海通证券国际业务部滕泰 　　一、1999年B股行情的特点 　　1999年，我国B股市场同A股市场一样，经历了短暂而迅猛 的牛市行情之后，大部分时间处于调整和消化时期。沪市B股年 开盘28．7点，在经历了年初短暂的下跌之后，一度冲高到60点 以上；深市B股年开盘437点，最高涨至900点以上。目前两个B 股市场的资本市值比1999年年初仍然有近30％的升值。1999年 B股行情发展更具有独立性。B股历史上较多受港股和其他周边 市场的影响并步A股的后尘。但是1999年B股同港股及周边股市 的相关性明显减弱，同A股行情的相关性有所增强，但是不再简 单地重复A股的走势，有时甚至超前于A股。 　　二、行情变化原因分析 　　1999年B股牛市行情的原因可以归结为利空消化充分、长期 超跌、政策利好、上市公司资产重组以及丰富的市场传闻等等。 年初B股指数的进一步下跌反映了投资者对B股市场的各种缺陷 的认识更加充分。然而当B股市场的所有缺陷都被投资者认识、 反复讨论、并化作抛售行为之后，B股市场就没有下跌空间了。 因此，一旦经济金融形势配合或政策面有风吹草动，B股行情就 会闻风而起。 　　三、2000年B股行情展望 　　1．行情看好无疑 　　（1）我国宏观经济形势进一步好转，有利于B股行情的发 展。目前，我国各项经济指标已经有所改观，过去两年的扩张 性财政和货币政策对我国经济增长效应将在2000年逐步体现出 来，这对于B股行情的发展自然有积极作用。（2）上市公司资 产重组将更加深入展开，这将从微观层面上推动B股行情。（3） 金融开放有利于B股市场的发展。我国加入WTO后，金融开放步 骤将进一步加快。中外合资券商、中外合资投资基金的建立将 指日可待，这将极大地推动B股行情的发展。银行业、保险业的 扩大开放将使我国的外汇管制政策有所松动、人民币可兑换渠 道会有所增价；因此会有更多的国内企业和居民通过各种方式 进入B股市场。（4）周边国家股市的良好前景有利于B股行情向 好。亚洲经济正在从金融危机中恢复过来，亚洲各国股市正在 持续攀升，其良好的势头必将恢复各国投资者对这一区域经济 的信心，从而有利于2000年的中国B股市场。（5）B股投资者结 构已有所改变。长达几年的交易、换手，使很大一部分看空者 已经斩仓而去，接手者对B股的前景更有信心。 　　2．不可期望太高 　　（1）我国政府在今后几年将陆续将国有股转为流通股，这 将制约A股行情的发展，从而间接制约B股指数。（2）历史套牢 盘在1999年行情中未得以消化。1999年行情触及历史套牢盘密 集区域（沪市60点、深市900点）后，几乎未做停留就败下阵来。 因此2000年B股市场如果发展到上述点位，仍然会引发大量的抛 盘，从而对行情形成严重制约。（3）B股市场的缺陷、上市公 司的经营状况的改变需要较长的时间。即使政府政策能够对B股 市场的缺陷予以适当改变，以国有企业为主体的B股上市公司何 时能真正从B股投资者的利益出发来进行经营并决定分红政策也 遥不可期。 　　以上因素决定了2000年的B股市场只可能有中级行情，不可 期望太高。 　　3．政策支持力度非常重要 　　1999年是我国金融创新和措施最集中的一年，证券市场也 受到政府前所未有的重视，但政府对于B股市场的重视程度远远 低于A股市场。然而，毕竟B股市场也关系到中国在国际金融市 场的形象，况且许多关于B股的改革措施经反复讨论和酝酿，已 有较成熟的方案，只是受外汇政策等因素的制约未予实施，其 关键还是管理层的态度趋向问题。 　　每一次关于B股的政策传闻都能引起海内外投资者不同程度 的反应，但是每一次传闻落空都促使B股指数进一步下跌。如今 在A股市场受到政策如此惠顾之后，我们相信，许多B股投资者 期盼已久的政策措施将不再是“千呼万唤不出来”，新世纪的 B股市场还是会给真正了解它的投资者以丰厚的回报。 《海外版》　(2000年01月01日第5版)