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目前影响我国企业经营者队伍建设的主要因素是什么？中
国企业联合会、中国企业家协会公布的“1999年千家国有企业
经营者问卷调查报告”显示，82．6％的经营者选择“激励和约
束机制不足”，同样，有63．9％的国有企业经营者认为，影响
企业经营者发挥作用的最主要原因也是“激励不足，积极性没
有真正发挥”，当问及哪种方式激励经营者最好时，较高年薪
（76．5％）和股权（48．8％）受到被调查者的极大认同。
试行经营者持股，目的是通过财产关系，形成经营者与企
业一荣俱荣、一损俱损的利益共同体，有效地解决经营者的激
励与约束机制。
近日，我国专门针对公司管理层的股权激励开始操作，如
武汉3家上市公司的老总已经接受了股权激励，上海也推出了期
权激励，由中央有关部门主导的试点也将展开，包括在红筹公
司进行股票期权试点的方案也在酝酿之中。
但是，目前发展股权激励机制仍有一定困难，上海证券交
易所研究中心主任胡汝银教授指出：“目前的股权激励存在4个
方面的问题：第一是法规问题。比如公司不能通过回购一部分
股票用来鼓励，因为公司法规定公司回购的股票要注销，我们
也没有库存股票制度。还有税收优惠的问题，股权激励是从成
本中列支，还是来自税后利润，现行的税法并无规定。第二是
中国证券市场还极不完善。我们目前还不是一个强式或半强式
的有效市场，公司股票的价格与业绩并无高度相关，股价在很
大的程度上并不反映公司的质量。第三是经理人市场现在还没
有真正建立。很多国有企业的经理不是由市场筛选的，而是由
政府主管部门或者大股东筛选，而筛选者又不一定追求股东收
益和公司价值的最大化，他们筛选的经理，常常并不是最佳人
选。第四是没有形成一套完善的操作机制。缺乏操作经验，也
没有一套正式的操作规程。”
在谈到我们当前如何发展股权激励机制时，胡汝银教授指
出：“股权激励的出发点，是要使激励的人和企业形成一个共
同体，减少股份公司的代理成本，形成激励相容的机制。但是，
股票期权的激励，要依赖于一个高度有效的证券市场，而目前
这个市场还没有出现。所以，股票期权激励在中国目前的作用，
还是比较有限的。不根据股票价格的走势，而是与公司的业绩、
净资产的收益率、总利润这些指标挂钩来设计目前的激励机制，
可能效果更好。上海的期权激励机制就是基于这样的考虑。”
（赵国习）
《海外版》 (2000年01月01日第5版) | 
