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今年上半年，深沪股市在经过了较长时间的低迷盘整之
后，走出了颇具力度的上攻行情，证券市场呈现出一派欣欣
向荣的喜人景象，市场投资理念也发生了深刻的变化。
一
1999年新年之后，深沪两市却并未受节日气氛的影响而
“面带喜色”，反而步步探低，个股行情也日趋淡静。至5月
17日，深沪两市双双创出了近两年来的新低，比1998年的最
后一个交易日下挫了约10％，而与上一波大行情——1997年
5月中旬创下的高点相比，深成指、深综指和上证指数跌幅更
分别高达58.69％、40.74％和30.62％。成交量也日益减少，
5月18日两市成交金额仅41亿元。市场气氛十分低迷，各证券
营业部到了门可罗雀的地步，不少证券公司陷入了亏损或濒
临亏损的尴尬境地。其间除一些“题材股”偶尔有所表现外，
绩优股、科技股、国企大盘股的走势一蹶不振，尤其是在19
96－1997年大行情中价值回归的高价绩优股跌幅更大，深市
龙头股深发展的最大跌幅甚至超过了60％（已考虑其间的除
权因素）。一级市场“追新族”的获利空间也被迅速压缩，
多只新股上市首日的升幅不足10％；证券投资基金更是连破
发行价和面值等重要关口。随着市场越走越低，部分市场人
士对后市也越看越空，似乎市场已然没有了“底”。
然而，市场再次验证了一个真理：物极必反。5月19日深
沪股市于平静中启盘后一路高走，并以接近当日最高的点位
报收。更为引人注目的是，当日成交量也比头一天成倍放大，
投资者入市十分积极。自5月19日至6月30日的31个交易日内，
两市股指以大涨小回的方式持续攀高，深成指、深综指和上
证指数分别上升了85.53％、63.26％和59.40％，走出了波澜
壮阔的上升行情。
二
如果细心观察我们不难发现，今年上半年我国证券市场
的基本面和政策面都悄然发生了一系列的变化，正是这些变
化最终促成了“5·19行情”的爆发。今年以来，央行出台了
多项货币政策，适当增加了货币供应量，加大了对经济增长
的支持力度，市场资金环境明显宽松；与此同时，随着去年
以来国家以增加投资、扩大内需为主要内容的各项政策措施
逐步发挥效应，今年经济发展继续保持了良好的势头，经济
增长结构出现了积极变化。特别是在国际局势动荡不安的环
境下，我国仍保持了社会政治经济稳定的良好局面，发展经
济、壮大实力，已经成为各方面的共识。6月10日央行再次宣
布大幅度下调存贷款利率，这是近三年来第七次降息，此举
一方面对银行过高的储蓄存款形成了“挤出效应”，另一方
面又相应增强了股市的投资吸引力，从而有利于居民金融资
产结构的调整。而我国股市在经历了长达两年时间的下滑行
情后，众多上市股票的市盈率已大幅下降，投资价值日益显
现。培育机构投资者的工作也已经取得相当大的进展，今年
以来，管理层加快了证券投资基金试点工作的步伐，并且基
金的额度也由原来的20亿元增加至30亿元；5月下旬至6月下
旬的仅仅一个月时间，就有湘财证券、湖北证券获准增资扩
股，并且管理层培育机构投资者的工作仍在抓紧进行。
在基本面发生潜移默化的变化的同时，政策面也暖风频
吹：3月9日，正在参加九届人大二次会议的中国证监会主席
周正庆在接受记者采访时称，将出台有关解决券商正常融资
渠道的措施，并透露正在研究有关中外合作投资基金的法规；
4月19日，周正庆在《证券法》培训班开班典礼上讲话时指出，
我国证券市场的发展面临新的机遇与挑战；6月1日宣布降低
B股交易印花税1个千分点；6月15日，《人民日报》发表特约
评论员文章《坚定信心，规范发展》，指出“证券市场的良
好局面来之不易，各方面都要倍加珍惜”；6月21日，中国证
监会主席周正庆指出，“5·19行情”是证券市场发展的重大
转折；
6月27日，温家宝在全国证券期货监管工作会议上强调，
要充分认识证券市场的作用，努力做好规范和发展工作……
这些迹象均表明，中国股市正面临着前所未有的发展机遇，
证券市场已具备了长期稳定发展的基础，并且完全有可能在
国企改革和发展中发挥更为重要的作用。
三
与以往的每一次大行情相比，“5.19”行情可谓特色独
具：起步较为突然，而一旦启动之后即具有巨大的爆发力，
并且具有相当强的“续航能力”。5月19日至6月30日的31个
交易日内，两市股指以大涨小回的方式持续攀高，深成指、
深综指和上证指数分别上升了85.53％、63.26％和59.40％，
两市综指还分别于6月22日和6月29日先后突破1993年2月15日
和1997年5月13日创下的历史高位1558.95点和520.25点，实
现了中国证券市场的历史性跨越；与此同时，日成交总额也
急速放大，400亿、500亿、600亿、700亿……纪录不断被刷
新，6月30日两市成交总额更达到833亿元，是5月18日的整整
20倍。与昔日“历史峰位”的成交金额相比，上证指数破关
时的成交额为238.68亿元，是1993年2月15日1558.95点时的
1532倍；深综指创新高时的成交额也比1997年5月13日520.2
5点时放大了73.15％；市场投资理念也发生了深刻的变化：
既往热衷于炒作题材股、亏损股、ST股，“越穷越光荣”的
现象不复存在，一大批科技股、绩优股、国企大盘股轮番领
涨，个股与板块走势的层次十分分明。截至6月30日，深科技
的升幅达到176.21％，东方明珠也有164％的涨幅；以深发展、
四川长虹为首的绩优股为大盘的造好立下了汗马功劳，深发
展至6月30日的涨幅远远高于大盘达到125.37％，四川长虹同
期也有104.52％的升幅；新基金由于在本轮行情中获利非浅，
净资产值大幅上升，价格也以连拉涨停的方式上涨，其中最
低价曾跌至1元面值的基金裕阳最高升至2.10元，在不到一个
半月的时间内升幅超过100％。而绩差股尤其是亏损股、ST股
则大多在原地踏步，个别ST股6月30日的收盘价甚至还低于5
月18日大盘启动前一日的收盘价（如ST宝石同期即有6.36％
的跌幅）。这些市场特征均表明，市场注重业绩和成长性的
投资理念正在回归，并得到了大多数投资者认同。
（摘自1999年7月8日《证券时报》，作者：孔伟）
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