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有“经济沙皇”之称的格林斯潘，做梦都想让股票指数
降下来，因为这样才能避免可预见的通货膨胀给美国经济带
来的压力。所以在上周二，他所领导的美联储宣布再次加息
25个基点。那么，在这一动势下，集中了大部分网络科技股
的纳斯达克市场有何反应呢？这场股指之争，最后的赢家又
是谁呢？就很值得我们关注。
击碎股市泡沫，是格林斯潘的头等重任
上周二，即3月21日，美联储宣布，将联邦基金利率和贴
现率各提高25个基点，即0.25%，分别调至6%和5.5%。这已经
是8个月来，格林斯潘连续第五次动用加息的大棒了。其目的
无非是为了遏制股指的上扬和市场投机的增加态势，以缓解
美联储所预见的即将在美国出现的通货膨胀所带来的压力。
由于美联储对于美国经济的作用，又由于美国经济对全
球经济的影响，使得现年74岁的美联储主席格林斯潘，无时
无刻不是全球瞩目的人物。东西方几乎所有的金融界人士，
都信奉这样一句话：格林斯潘一开口，全球的投资者都得竖
起耳朵，因为只有格林斯潘才是股市最大的庄家。在担任美
联储主席的13年里，格林斯潘一直紧盯着美国的通货膨胀率，
只要各项经济指标过热，他就会作出调高利率的暗示，为过
热的股市降温。
在格林斯潘看来，目前，美国正处在一个劳动生产率加
速增长和经济急剧扩张的时期。劳动生产率增长加快，会造
成对公司长期盈利预期的提高，这不仅会刺激企业投资，还
会促升股票价格和家庭资产的市场价格，从而创造出额外的
购买力。于是，通货膨胀就不可避免。也正因为此，格林斯
潘把股市的持续升温和通过股市投机暴富，看做是制造未来
通货膨胀的头号敌人，所以，他下定决心要将其打压下去。
而同时，自1998年以来，代表新经济因素，并以网络科
技股为主的纳斯达克市场，一直热度不减。投资者的对网络
科技股的狂热追捧，制造了一个又一个的财富神话。但是，
是个人也都能感觉到，这里也边蕴育着巨大的泡沫。然而，
或许是因为人们对网络经济为代表的新经济的预期过于良好，
或许是因为人们为抓紧时间炒作股票故意视而不见，结果是
大家依然合力堆砌泡沫，并且越做越大。而在格林斯潘看来，
这是一个最令人担忧的可怕现象。所以，他又把击碎这些股
市泡沫作为自己目前的头等重任。
但是，在人们的印象中，似乎格林斯潘除了加息，也就
没有别的高招了。其实，这也是无奈之举，因为直接打压股
市的其他措施代价太大，且不易实施。此外，人们也普遍认
为，格林斯潘这一套，对代表旧经济的道·琼斯工业指数还
有点作用，而对于代表新经济的纳斯达克指数，就不那么灵
光了。
那么，真是这样吗？我们有必要分析一下美国上周的股
市行情。
传统科技股再次受宠，纯粹网络股表现平平
在这次加息之前，格林斯潘像往常一样，先以暗示的口
吻在一些场合对投资人发出了预报。所以，股市对加息似早
有心理准备，并提前对由此而产生的效应进行了消化。从市
场总体走势来看，道指和纳指在上周均表现良好，没有出现
应声而落的局面。
但是，当我们回顾一周来股市中的一些动向和细节问题
时，却又分明能明显感觉到在格林斯潘加息阴影下，投资人
心理和市场资金流向，还是表现出了一些新的微妙变化。
周一，道·琼指数上涨85点，以10,680点收市，上涨0.
8%。其中，作为传统科技蓝筹股的英特尔、IBM和惠普等皆买
家旺盛。纳斯达克指数由于骨干公司股如Qualcomm、JDS Un
iphase、Amgen等下跌而重挫188点，收市报4,610点，降幅3.
92%。华尔街分析师Peter Cardillo认为，纳斯达克指数大跌
的原因在于人们预计美联储在第二天宣布新的加息决定，而
加息会减弱民众对网络通讯产品的消费热情。
周二，道·琼斯指数上扬227点，以10,907点收盘，升幅
2%。通用电器、3M和Merck领涨。纳斯达克指数涨100点，以
4,710点收盘，涨幅2%。道·琼斯的首席市场分析师Alan Sk
rainka说，跟进的买盘涌入道琼斯股票的情形，该日仍在持
续，使得旧经济股票赢得的升势更为稳固。这说明，当前向
旧经济股票转移的动势是确实可信的，而这些股票的价值也
是毋庸质疑的。纳斯达克方面，动势正从一般网络股转移至
大型的科技蓝筹股，这说明市场的投机性也已经开始减弱。
周三，纳斯达克指数意气昂扬，再涨153点，以4,864点
重振旗鼓，折了道·琼斯指数的威风，令道指微损40点，以
10,866点收市。此番纳指止跌回涨，与大量资金进入电脑等
科技股的成长基金有关，完全是由于软件类和网络设备提供
商的股票强力拉动所致。当日，Veritas软件、微软公司和思
科公司全面上涨，是带动大盘的主力军，而一般的网络股表
现平平。
周四，道指和纳指并驾齐驱，双双抬升。纳斯达克涨76
点，达到4,940点，直逼5,000点大关。道·琼指数大涨253点，
以11,119点收复一万一千点高地。该日仍然是软件和网络设
备提供商唱主角，据称，政府对微软的反托拉斯诉讼即将定
案，结局可能是限制微软的经营策略而非改组公司。撤散公
司的威胁看来消除，微软因而涨价8%，并带动股市全线推进。
最大的网路设备制造商思科公司进行它第九次拆股，股价上
涨8%。最大的数据库软件制造商Oracle公司，也微幅上涨。
周五，纳斯达克指数涨22.42点，以4,963点收盘，涨幅
0.45%。盘中，该指数一度冲破5,000点，这是十天以来的第
一次。道·琼斯指数则跌7.14点，以11,112点收盘，跌幅0.
06%。多数网络股在该日持续上涨，也有许多网路股稍稍下跌。
分析师们认为，投资人已变得比以前更为小心谨慎，注意观
望，不像从前那样赶风潮。另外，该日上市的新网络股中，
就有两家以跌价收场，打破了年初以来首日皆大涨的惯例。
综合分析以上行情和市场中的资金流向，我们不难看出：
一、投资人对网络股越来越谨慎，不再像以前那样疯狂追捧；
二、投资人更加看重公司的实际盈利和稳定收益，所以晶片、
硬件、软件和网络设备提供商等传统科技蓝筹股再次受宠；
三、单纯的网络股和新上市的网络股在市场上受压明显。
投资人之所以表现出的这些变化，除了由于网络公司本
身的经营状况和现金短缺等现实问题引起的恐慌之外，显然，
格林斯潘的加息大棒也是一个重要因素。任何一个聪明的投
资人，都不会完全不搭理这位“经济沙皇”的。在理性的判
断下，许多投资人从网络股抽身，就是对短期风险的一种本
能的躲避。所以，尽管从总体上说，加息对新经济基本失灵，
但也不能完全否定它对于纳斯达克股市的间接影响和作用。
从这个意义上讲，此番交手之后，格林斯潘并不是一无
所获。最起码，他让许多热昏了头的投资人感到了一丝凉意，
清醒了不少。
网络公司现金不足，网络股面临真实危险
上周二，华尔街著名的财经周刊—Barron''s杂志发表的
一份报告指出，目前至少有51家网络公司面临现金不足的问
题，随时有倒闭的危险。报告说，207家网络公司去年底向证
券交易委员会披露财务状况时显示，有74%的公司的现金周转
出现了严重问题。其中包括全球最大的网上零售店亚马逊(A
mazon.com)。该报告预言，到明年一月，亚马逊便会因现金
周转不灵而宣布倒闭。
目前，总共有371家网络公司在美国上市，总市值达13,
000亿美元，为整个华尔街股市市值的8%。如果这些公司一旦
倒闭，恐怕会出现骨牌效应，会对整个大市造成打击。到时
可能连大科技股英特尔和思科等，股价亦会受到压力。近日
网络股股价持续下跌，市值缩水的问题，令现金短缺的问题
更为迫切。被点名财政状况有问题的公司，还有著名财经网
站MarketWatch.com．COM、维他命专卖店VitaminShoppe.co
m以及网上药房Plan－Erx.com等网络公司。
尽管有人质疑，该报告以各网络公司去年第四季度的财
务状况，来分析这些公司的现金存量，不能全面反映许多公
司目前的财政状况。但是有一点，大家都承认，网络公司确
实普遍面临现金短缺问题，这是不争的事实。如果这份报告
在数据上有所出入，那也只是前后时间段里的短缺程度问题，
或者说，短缺情况是否在今天已得到改善和改善的程度问题。
在这一真实的危险下，对于网络股，投资人显得又爱又
怕。这时的网络股，对于投资人来说，无异于一枝带巨刺的
娇艳欲滴的玫瑰。摘？还是不摘？颇费思量。然而，不同的
投资人还是做出了不同的选择。
有少量投资人，一方面为没有实际业绩且财政状况糟糕
的网络公司忧心忡忡，一方面还在狂力买进这些公司的股票，
继续堆砌泡沫，那种典型的赌徒心理暴露无遗。如果所有的
投资人都抱着这种心态的话，过不了多久，只要网络公司的
财政状况到了不可收拾的地步，也许用不着格林斯潘亲自下
手，网络科技股及其投资人就会就自乱阵脚，全面进行恐慌
性抛盘。还好，这样的投资人，现在已不再是多数。
有迹象表明，大部分的投资人理智了许多。他们中，有
的在追随网络股的同时，也增持那些有良好经营业绩支撑的
科技蓝筹股(主要是晶片类、软件类和网络基础设施类)；有
的则身跨新旧经济两类股票，以防万一。此类动态，已在市
场资金流向中得到了充分的显现。这些投资人做出的决策，
无疑是一种聪明的选择，也是他们更加成熟的一个标志。
谁是赢家？
尽管格林斯潘说一句话，全球股市都要抖一抖，但在我
们现实的经济生活中，影响整体经济走势和局部利益平衡的
偶然因素还有很多，比如战争、自然灾害、政治事件、技术
飞跃等等。这些因素，也许往往会让我们的政策、理论、分
析、预测统统作废。所以，格林斯潘与股票指数之间的较量，
或许也将是一场无所谓输赢的战争，从而也就没有严格意义
上的输家和赢家。
但是，没有具体的赢家和输家，并不意味着这场较量就
毫无意义。种种迹象表明，格林斯潘的屡次加息，已经使过
热的美国股市走上了一个相对比较平缓的道路，这里也包括
疯炒网络股的纳斯达克市场。最起码，格林斯潘就像一个顽
强的刹车片，用自己的摩擦阻力，使原本还要暴涨的股市延
缓了其“极度飙车”的疯狂速度。
所以，在这一场拉锯战的背后，还是有受益者的。从中
首先受益的将是美国经济，一个增长健康、协调发展的新旧
经济大融合局面，正在形成。同时，由于美国经济对全球经
济的影响，以及其网络财富故事的示范效应，我们相信，这
一切，对于世界其他地方也有益处，包括大洋此岸的中国。
（摘自2000年3月31日Chinabyte 作者：贾双林）
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